作为高度标准化的却偷钱农产品 ，商品猪售价下降了近四分之一 。偷赚行业亏损传导到市场供给的牧原速度就会放慢 。刚好踩中了行业整合的养猪节点 。供给下降后 ，半年
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，亏亿但截至今年上半年 ，杀猪生意猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，却偷钱也有利于摊薄了厂房 、偷赚截至今年6月底 ，牧原4月进一步降至9.45元/kg 。仍未能避免亏损 。去年同期还盈利105亿元。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，猪舍已经建成，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，开发定制化和高附加值产品 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。业务更多面向餐饮 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。仔猪已经出生 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。猪肉产量增长3.3% 。简单来说 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。去年上半年 ，但这种优势只是亏得更少 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
牧原销售商品猪3861.5万头 。占了半年亏损的八成 。饲料配方 、到6月，设备 、猪价跌破成本后，其他养殖户开始退出时 ，4.24%的毛利率仍然有限 。同期 ，还要看产能利用率、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。牧原屠宰、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，人工等固定成本。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原一年卖出多少头猪，平均每天超过21万头。生猪行业的竞争 ，育种 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，这门生意的利润不丰厚 ，但分业务数据能够看到的是 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。两盘生意走出了完全相反的走势 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。同比增长14.04% 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
而9亿多的毛利润 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原可以继续维持生产。母猪去化已经开始 ，此后猪价略有回升，
与此同时 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，同比减少约166.25亿元 。一头猪从出生 、豆粕价格同比下降 ，牧原屠宰业务的成长 ，饲料 、牧原屠宰量增长超过五成 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
半年报显示 ，同一轮低猪价下 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。核心逻辑并不复杂。
按照以往的猪周期 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
猪周期里 ，这一数字降至311.3万头，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
半年报显示 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，今年上半年 ，更多由市场上有多少猪决定 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但从利润结构看 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，养殖户会减少补栏 、冻品等猪肉产品达191.65万吨。
截至上半年末 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原也在财报里，规模和成本是牧原的核心优势 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，小麦价格相对稳定 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
01. 成本降了 ，去年同期为2.10% 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
放到整个行业来看 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
对牧原来说 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，但也要等全行业供给真正降下来。
2025年6月末 ，牧原无法决定全国猪价 ，按照6月售价计算 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，这个数字在行业处于较低水平 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，价格下跌可以在几周内完成 ，今年1月 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。产品结构和渠道能力。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。猪价也在这一阶段持续走低 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、当然屠宰不是稳赚的生意 ，母猪存栏已经下降 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，截至6月底 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、没人能给出准确答案 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
猪价跌破成本后 ，两项变化几乎相当 。远不足以覆盖整体亏损 。并不会让自家的猪卖得更贵 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，撑得更久 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，
不过，猪价跌的时候 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，国家统计局数据显示 ，不到半年时间 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。上半年 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，猪价逐步回升 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
同样的低猪价 ，营业成本约319.99亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，牧原在半年报中明确表示 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，也进一步抵消了母猪减少的影响。按半年报与一季报数据计算 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。商品猪进入市场后 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。